The Economist, dünyadaki enerji piyasaları hakkında bir haber hazırladı. Bu habere göre, petrol vadeli işlem piyasalarının aktörleri genelde iyimserdir. 17 Nisan’da, İran Dışişleri Bakanı’nın Hürmüz Boğazı’nın “tamamen açık” olduğunu ilan etmesinin ardından Brent petrolün varil fiyatı yüzde 10 düşerek 90 dolara geriledi. Ancak saatler içinde İran geri adım attı ve bir Hint tankerine saldırdı. Ertesi işlem gününde küresel referans fiyat yalnızca yüzde 5 yükseldi. Fiyat hâlâ mart ayı sonundaki zirvesinin yaklaşık 20 dolar altında seyrediyor. Oysa Amerikan ablukası İran petrolünü daha da fazla Körfez’de mahsur bırakmış durumda.
İran savaşının başlamasından 50 gün sonra dünya, Körfez kaynaklı 550 milyon varil ham petrol kaybetmiş durumda—bu, geçen yılki küresel üretimin yaklaşık yüzde 2’sine denk geliyor. Hürmüz kapalı kaldığı her ay, dünya yıllık arzın yüzde 2’sine karşılık gelen 7 milyon ton sıvılaştırılmış doğalgazdan (LNG) mahrum kalıyor. Buna rağmen vadeli işlem piyasalarının merkezinde bulunan Batı ülkelerinde acı henüz sınırlı. Benzin biraz pahalılaşmış olsa da çoğu hane hâlâ araç kullanabiliyor. Kamyonlar çalışmaya, uçaklar uçmaya devam ediyor. Yakıt stokları savaş öncesi seviyelere yakın seyrediyor.
Bu rahatlatıcı tablo ise yanıltıcı. 20 Nisan itibarıyla savaş başlamadan önce Hürmüz’den geçebilen son tankerler de varış noktalarına—Malezya ve Kaliforniya’ya—ulaşmış durumda. Artık dünyayı arz şokundan koruyacak bir tampon kalmamış durumda. Üstelik bu gelişme, tatil sezonuyla birlikte sürüş talebinin arttığı bir döneme denk geliyor.
Dünyanın enerji felaketine ne kadar yaklaştığını ölçmek için The Economist bir dizi göstergeyi bir araya getirmiş durumda. Bu göstergeler, ağır hasarın zaten oluştuğunu ortaya koyuyor. Daha da kötüsü, boğaz yeniden açılmazsa maliyetler hızla yükselebilir ve yakıt sisteminin kilitlenmesine yol açabilecek zincirleme etkiler tetiklenebilir. Boğazın bugün açılması bile yalnızca tam bir felaketi önleyebilir; ancak ek acı artık kaçınılmaz görünüyor.
Dünyayı uçurumun kenarına iten üç temel faktör var. Satın alınabilecek petrol kargoları hızla tükeniyor. Rafineriler yakıt üretimini kısmaya başladı. Ve özellikle Avrupa’da talep yapay biçimde yüksek kalmaya devam ediyor. Enerji piyasalarının dengelenebilmesi için bir yerde ciddi bir kırılma yaşanması gerekecek.
Önce ticaretten başlayalım. Petrol tarihinin en büyük arz şokunun henüz küresel paniğe yol açmamış olmasının bir nedeni, savaş başladığında denizde bulunan petrol miktarının rekor seviyelere yakın olmasıydı. Şubat ayında Amerikan savaş gemileri Körfez’e doğru yola çıktığında, ülkeler ihracatlarını hızlandırmıştı. Ancak son teslimatların yapılmasıyla birlikte bu “yüzer stoklar” artık tükenmiş durumda. Denizde bekleyen İran ve Rus petrolünün büyük bölümü de ABD’nin yaptırımları gevşetmesinin ardından alıcı buldu. Deniz üzerindeki toplam hacim rekor hızda düşüş gösterdi. Jet yakıtı ve benzin stokları tarihsel normların oldukça altına geriledi ve deniz ticaretinin sürdürülebilmesi için gerekli minimum seviyelere yaklaşmış olabilir.
Bu durum, Körfez ihracatlarının beşte dördünü alan Asya’yı özellikle zor bir konuma sokuyor. Bazı Asya ülkelerinde ticari stoklar tükenmek üzere. Güney Kore önümüzdeki günlerde stratejik rezervlerinden yaptığı satışları azaltmak zorunda kalacak. Japonya’nın stoklarının mayıs ayında tükenmesi bekleniyor. Çin hariç Asya’daki ham petrol stokları 10 Nisan’a kadar geçen bir ayda 67 milyon varil, yani yüzde 11 oranında azaldı.
Hammadde eksikliği, Asya rafinerilerini üretimlerini günlük 3 milyon varilden fazla kısmaya zorladı; bu da toplam kapasitelerinin yaklaşık yüzde 10’una denk geliyor. Eğer boğaz kapalı kalmaya devam ederse bu kesinti mayısta 5 milyon varile, temmuzda ise 10 milyon varile ulaşabilir. Çin, elindeki 1,3 milyar varillik rezervin bir kısmını piyasaya sürerek yardımcı olabilir. Ancak bunun yerine rafine ürün ihracatını askıya almış durumda. Enerji stratejisine hâkim bir tüccara göre Çin, kalıcı bir ateşkes sağlanmadan piyasaya petrol vermeyecek. Bu da Körfez’den gelen rafine ürün kaybının yarattığı sıkıntıları daha da artırıyor.
Rafine yakıt fiyatları zaten çok yüksek seviyelere ulaşmış durumda. Asya spot piyasalarında benzin varil başına 120 dolara yaklaşırken, dizel 175 dolara, jet yakıtı ise 200 dolara çıktı. Savaş öncesinde bu fiyatlar sırasıyla 80, 93 ve 94 dolar civarındaydı. Talep ise kısmen devlet müdahaleleriyle ayarlanıyor. Yedi ülke uzaktan çalışma uygulamaları getirirken, en az beş ülke araç yakıtını karneye bağlamış durumda. Okulların kapatılması gibi önlemler de devreye giriyor. Yüksek fiyatlar da talebi baskılıyor. Madencilikten balıkçılığa kadar birçok sektör, yeterli dizel bulamadığı için faaliyetlerini yarı zamanlı sürdürmek zorunda kalıyor. Bazı plastik fabrikaları, bir petrol türevi olan naftayı karşılayamadıkları için üretimi durdurmuş durumda. Devlet kaynaklı ve gönüllü rasyonlamanın birleşimi, Asya’da petrol talebinin nisan ayında şubata kıyasla yaklaşık 3 milyon varil azalmasına yol açabilir.
Avrupa ise şimdilik talep yıkımından kaçınmış görünüyor. Hükümetler, halkın satın alma gücünü korumak için yoğun çaba harcıyor. Avrupa Birliği’ndeki 27 ülkenin 16’sı ya kamu kaynakları kullanarak ya da yakıt vergilerini düşürerek tüketicileri yüksek fiyatlardan koruyor. Bu nedenle Avrupa rafinerileri üretimi henüz ciddi biçimde kısmış değil.
Ancak Asya’daki benzerleri gibi Avrupa’daki rafineriler de petrolü vadeli fiyatların gösterdiğinden çok daha yüksek maliyetlerle satın almak zorunda. Daha sağlıklı bir gösterge, önümüzdeki haftalarda teslim edilecek fiziksel kargoların fiyatını yansıtan “dated Brent”. nisan ayında bu fiyat ile vadeli fiyat arasındaki fark önemli ölçüde açıldı; bu da kısa vadede arz sıkıntısı beklentilerini yansıtıyor. Fark son dönemde daralmış olsa da hâlâ normalin üzerinde ve navlun gibi maliyetleri içermiyor.
Ham petrolün varil başına 130–150 dolar seviyelerine yaklaşması, Avrupa rafinerilerinin kâr marjlarını negatife çevirmiş durumda. Emtia piyasalarında “backwardation” olarak bilinen durum—yani spot fiyatların vadeli fiyatların çok üzerine çıkması—rafinerileri zorluyor. Çünkü rafineriler petrolü bugünden pahalıya almak zorunda kalırken, ürünlerini daha düşük vadeli fiyatlardan satıyor. Bu durum yakında üretim kesintilerini kaçınılmaz hale getirebilir.
Avrupa tüketimi sübvanse etmeye devam ederse piyasa dengeleri daha da bozulacaktır. Ürün fiyatları yükselmeye devam edecek. Yaz aylarında talebin arttığı Amerika da fiyatları yukarı itecek. LNG için rekabet artacak; bu kaynak kıtlığı, Asya’da talep kısıntıları ve kömüre dönüşle kısmen dengelenmişti. Ancak Avrupa kış için gaz stoklamaya başladığında rekabet yeniden sertleşecektir.
Hızla eriyen stoklar durumu daha da kötüleştiriyor. Avrupa’da jet yakıtı stokları yaklaşık 50 günlük tüketime karşılık geliyor; bu normal bir seviye. Ancak yapılan modellemeler, Hürmüz’den akışların haziran ayına kadar normale dönmemesi halinde bu stokların hızla eriyeceğini gösteriyor. Diğer bölgelerde stoklar daha da hızlı tükenebilir. Eğer ABD iç fiyatları kontrol altına almak için Çin’i örnek alarak rafine ürün ihracatını yasaklarsa tablo daha da ağırlaşacaktır. Zira bu ürünlerin fiyatı savaşın başından bu yana neredeyse yarı yarıya artmış durumda.
Vadeli piyasalar ise hâlâ farklı bir hikâye anlatıyor. Oysa Hürmüz bugün yeniden açılsa bile, Körfez petrol üretiminin, taşımacılığın ve rafineri faaliyetlerinin tam olarak normale dönmesi aylar alacaktır. Trafigura’dan Saad Rahim’e göre toplam kayıp 1,5 milyar varile—küresel yıllık üretimin yaklaşık yüzde 5’ine—ulaşabilir. Eğer boğaz kapalı kalmaya devam ederse bu rakam kolaylıkla iki katına çıkabilir.
Petrol talebinin kısa sürede yüzde 10 düştüğü son dönem, 2020’deki Covid-19 kapanmalarıydı. Bu şok, dünya ekonomisinde yüzde 3’ten fazla bir daralmaya yol açmıştı. Benzer bir çöküşü önlemek için zaman hızla daralıyor.
